罗莱家纺：转型大家居，推进智能化和互联网化，打开并购空间

　　公司是国内家纺龙头企业，2014年逐步走出低谷、迎来弱复苏。在行业变革期，公司所做的调整主要包括：
（1）和加盟商股权合作推进终端直营化，从批发向零售转型。截止14年底已合作10家，15年下半年预计还将推进几十家，未来3年内直营占比将达到50%。
& F7 v# |, ]( G4 Z& M1 ~' I% m（2）电商从主品牌拓展至多品牌，未来开拓线上分销。15年规划LOVO做到5亿，小品牌未来线上销售有望达到几千万，与大朴网合作拟引入高端品牌。
" T2 R0 a' B# o& P（3）实行合伙人制度，提升员工积极性，未来管理层、经营层将持有股份。
* `2 u# G) j0 i　　转型大家居，推进智能化和互联网化
　　公司规划未来2-3年推进从家纺到家居的转型，此前罗莱品牌的家居占比5%，目前已提升至10%以上；在进军大家居市场的战略转型背景下，罗莱未来有望成为千亿级的品牌零售公司。
　　目前公司已提出打造侧重小品种、多SKU的乐优家品牌及家居馆模式，并明确将智能家居、智能硬件、云计算大数据作为未来发展主要方向之一，先后与和而泰(31.93, 2.90, 9.99%)签署合作协议布局智能家居、参股艾瑞和戈壁创嬴的互联网投资基金，未来有望继续布局智能化和互联网化。
( v1 ~; d5 Q3 i' I: V' n7 T　　看好布局智能家居和互联网+，仍存并购预期，买入
　　15年公司计划实现收入同比增0-10%、净利同比增10-20%；预计1-6月净利增长0-20%。我们判断：（1）15年计划开店300-400家，但同时关店调整也将持续，预计外延个位数增长，15秋冬订货会略有增长；（2）电商规划增长30%左右，15Q1电商增长20-30%；（3）下半年收购加盟商持续、仍将有并表贡献；（4）毛利率提升（电商占比提升、收购加盟商带来的直营占比提升），控费仍有空间。维持15-17年为EPS1.67、2.01、2.48元。
- Z9 N4 |  |) w' M; J" x　　公司明确“产业+资本”双轮驱动，看好公司布局智能家居和互联网+，后续仍存并购预期，维持“买入”评级，第一目标市值200亿，对应目标价71元。风险提示：消费低迷风险，并购整合不当风险。