非常感谢大家！柯桥对我来说并不陌生，我在十几年前就到这里来做项目，给一些企业做上市，现在看到很多高楼大厦，很多商业都起来了，跟那时候的差别很大。柯桥的变化不仅仅是外表的变化，我想更多的是柯桥在传统的纺织品交易市场，如何通过互联网+，通过转型成为新的商业模式，继续引领中国纺织品交易。/ Q0 A2 d1 ~: |7 a
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我讲的题目是资本市场拥抱转型创新的纺织工业。首先请允许我介绍一下我自己，我来自东方花旗证券，东方花旗证券是东方证券和美国花旗共同合资的一家专业做投行的子公司，股东一个是花旗，花旗是全球性的金融机构，大家都比较了解，另外一个股东是东方证券，也是上个月才刚刚上市，目前在国内排名第七位左右。我们主要是帮助企业做上市，做债券以及资产证券化的业务。
接下来讲一下资本市场，每个人都会遇到，只不过我们不知道在资本市场当中，主要分为证券市场、信贷市场、衍生工具市场，我们讲的更多的就是证券市场，包括股票市场，我们天天炒股票，看什么股票会涨，银行借款，不管我们利用期货的大宗商品做一些交易，它根本离不开我们，它时时刻刻伴随着我们，刚才陈总通过一个小村的故事讲到银行和中介机构，这些都是资本市场的功能。资本市场几个主要的功能，最主要的就是筹集资金，我们为什么要进入资本市场？上市给企业带来很大的发展空间和发展平台，因为那里很容易弄到钱，而且这个钱效率非常高，只要转让一点点股票就可以获得很多资金，银行也会向我敞开大门，这样企业的发展就解决了资金的瓶颈，所以它重要的功能就是筹措资金。第二个是资源优化配置，简单讲就是好的企业就会有更多的资源向它倾斜，特别是在证券市场当中，优秀的企业会受到投资者的青睐，投资者愿意给你更多的资金，市场也会给你更多的资源，你可以收获更好的资产，让你不断发展之后，这个企业变得更加优质，又会吸引更多的投资者，是一个资源优化配置的市场。第三个就是产业中介。
以前我们的资本市场并不发达，主要是银行为主，1992年之后出现了证券市场，就是现在上海交易所和深圳交易所。在十八大之前就提出了建立中国多层次资本市场，这个是在十八大之后开始逐步推开的，目前的中国资本市场初步建立了。这是一个倒金字塔，它的规模是一个倒金字塔，最高层的是主板市场，包括上海交易所和深圳交易所的主板和中小板，这个中间容纳中国规模最大的企业，包括很多的央企和行业龙头。接下来是创业板，创业板就是深交所这边为了支持创新型企业的发展而设立的板块，未来上交所也会推出创新板，所以以后的市场可能就是两所四板的概念。创业板之下有一个新三板，除了上面两个板块之外，可能企业规模更小，甚至没有任何上市门槛，只要有两年经营业绩就可以挂牌上市，它的发展速度也是非常快的。这三个是全国性的市场，接下来还有区域性的股权交易市场，比如浙江的股权交易中心，还有上海、天津，包括深圳的，这些是区域性的，它的功能类似于新三板，但是可能只是一个地区的，它交易的方式和交易手段，它的金融产品会更加丰富和更加自由。最下面一层就是股权众筹市场，李克强特别提出的，准确说是在11月还是12月份提出这个概念的，以前认为是非法集资，现在就彻底合法化了，我们叫众筹市场。股权众筹市场可能会更自由，更适合小微企业，甚至我买一个水果店都可以做众筹。不同的板块对应着不同发展阶段的企业，当这个企业很大的时候，是整个行业龙头的时候，或者是国内五百强的时候，你可能选的是主板市场，那里的资金量更大，但是要求更高，你有一定的能力，运营一定要规范。依次往下，如果你的企业创业没多少年，你可能还没有盈利，这时候你希望进入资本市场获得一些资金的支持，那你肯定会选择新三板或者是区域性股权交易市场甚至是众筹市场。
证券市场的总市值47万亿，说明整个市场资产证券化率并不是特别高，发达国家可以到达1：1概念，更多的企业可能进入到资本市场，我们的空间还是比较大的。从筹资来看，整个3月份证券市场的筹资金额1200亿左右，全年大概是在五六千亿左右的规模。这是资本市场的概况。
下面讲一下新三板，新三板开了有几年了，去年大多数人都认为这是一个激烈的市场，什么滥企业都可以去上，上面也没有任何流通性，好的企业决不会考虑新三板，但是从今年春节以后，很多企业已经改变了观点，而且是颠覆性的改变，他可能认为新三板市场不再是垃圾充斥的市场，更认为它是一个自由的市场，一个真正注册制的市场，它有一个低门槛特点，给很多创新中的企业或者转型的企业有发展的机会。如果你说我现在还没有盈利，但是我现在做的是很有前景的一个产业，你如果在A股市场，在创业板，你连资格都没有，因为你没有达到盈利3000万的目标，根本没法实现。但是如果你在新三板，你只要有成长前景，有投资者认可你，一下子给你几千万的估值，这是会发生的事情，哪怕你现在不盈利，你也可以获得很好的基础。新三板大多数是机构投资者，我们讲A股准备向注册制发展，这是一个趋势，这是良好的愿景，我个人感觉A股市场的注册制还是比较长的一段路，因为中国的A股市场还有很多大妈在里面，一旦这个市场放开的话，什么样的企业都能上，像国外一样的话，那可能不仅是一个证券市场的问题，更多的是民生问题，所以那个时候我觉得还是要严格把关的，但是注册制在新三板不一样，新三板都是比较有钱的人，大家不会因为这笔投资天天坐在证监会的门槛示威静坐。新三板基本上是采用注册制的，完全市场化运作，可以增加融资的便利性，在新三板中融资可能20天就可以解决，20个工作日，超过200人以上就要备案，只要不提出任何异议，你的钱就来了。如果是在A股市场目前这个时间段来看，从你提出这个想法通过董事会议案，到最后拿到钱，一般是九个月以上，这个效率不可同日而语。所以新三板有融资和重组的便利性，重组都是备案的，提高了资源优化配置的精准性。
新三板一定会诞生中国最伟大的企业，最伟大的企业不一定是最大的，但是它可能会像阿里巴巴这样的企业，你现在看着很小，它可能一下子会成长的非常快，成为行业的龙头。新三板的企业数量和质量都在发生了剧烈的变化，截止到最新的数据是2300多家，新三板在2013年底才是300多家，现在每个月以200家的速度在增加，预计今年会达到4000家左右。从新三板企业的构成来看，它的门槛是很低的，我们发现有更多的优秀的企业进入到新三板。前50名的企业，最差的一名净利润都到5000多万了，这样的规模上创业板、中小板完全没有问题的，规模上来讲已经可以了。而且这前50名当中平均净利润已经到9000多万了，这不是一个小规模的企业，而且它的成长速度，我们可以看到，它的增速远远高于创业板和中小企业板。这是根据2013年和2014年的综报利润增速来看的。在新三板中其实有很大的企业，最高的也有4个多亿的，第50名的也有5000来万。
因为新三板确实是市场化运作的市场，所以也吸引了海外上市的子公司，海外上市的企业开始回归国内上市，包括一些上市公司的子公司，也可能会分出一块业务在新三板上市，这些以前在A股市场是不允许的，一般的公司不可以再分拆，你已经有一个上市公司，不可能分拆一块再上市，新三板没有这个概念。所以从这个表里面可以看到，很多上市公司，包括国外的、国内的都开始回归新三板。新三本的板包容性很强，不像A股，在A股还是有合理性判断的问题，它看不懂的企业，从监管层来看，它看不明白的企业，它是不会轻易让你上市的。在新三板市场中没有任何限制，不做任何实质性的判断，所有的资料齐备就去挂牌吧，所以会出现很多我们在A股市场看不到的行业。很新的行业在生活当中普遍存在，但是在证券市场看不到类似的企业，像教学，特别是互联网、幼教、创作、演出、PE投资都可以，担保、融资租赁，它很开放、很包容。
作为新三板的融资功能也是很强大的，因为优质企业进去了，所以会吸引投资人进去，资金多了，融资就更加便利了，这个逻辑是相互推动的。我们从这里的数据来看，去年还不是很火爆的情况下，已经达到了110多亿，今年这个数字肯定要翻好几番。新三板的估值和流动性还有很大的空间，新三板的PE还低于创业板的PE，当然是分行业看的。估值水平从220家做市企业的估值来看，现在大概是89倍的市盈率，超过了创业版的88倍。新三板指数也是一直创新高，它的涨幅远远超过了创业板跟中小板，尽管我们说现在的A股涨的很厉害，但是跟创业板相比还是差了一大截。新三板的交易额现在非常大，以前说新三板卖不掉，市场没有流动性，但是从3月份的数据来看，当日的成交金额最高到过50亿，50亿起码是200多家做市企业创造出来的，200多家做市企业一天有50亿的交易额，这个交易是非常活跃的。我记得在十几年前的时候，A股市场很低迷，2000多家上市公司一天的成交额大概是20亿左右，所以现在新三板交易的活跃性、流动性已经不是太大的问题了。在这么好的流动性的情况下，在你的融资又这么便利的情况下，而且整个市场的监管、运作都很市场化的前提下，我觉得这个市场对于我们这种创新中的企业来说是很大的发展机会。
刚才很多专家都讲到了纺织行业也要跟互联网结合，纺织行业肯定不会消亡，不可能说大家都不穿衣服了，无非就是你要在互联网新的生活方式之下，找到一个新的商业模式来适应新的消费模式。我很乐观的，因为这都是被逼的，你做不下去的时候就会想怎么做会做的更好，也许你倒了，别人会起来，你就要看谁动作会更快一点，谁会先想到新的模式。对这样一个创新的企业，你如果想要发展，依靠老的思路，再慢慢地去做衣服，一件一件产生利润，再滚动发展，这已经不是现在的发展思路。当你有一个好的商业模式的时候，你就可以去新三板挂牌上市融资，然后获得更长远的发展。而且在新三板其实也可以跨行业并购，很多并购是很市场化的，不需要审核批准，比如说你觉得跟传统产业能够结合起来的，你就可以通过并购来实现合作。新三板的优点，它的挂牌时间很短，三个月左右就可以挂牌，程序很简单，就是备案制、注册制，很透明。从整个流程来看，这是一个流程图，有兴趣的同志们可以简单看一下，改制、设立公司、召开董事会、报材料，申报材料是三个月，如果你没有改成股份制公司是两个月，基本上五个月之内就可以完成了。你只要依法设立存续满两年以后就可以了，你是股份公司，其它的只要规范，只要业务明确，治理结构很规范，股权是清晰的就可以了，没有什么门槛。所以只要做到公司治理和财务管理的规范就可以挂牌，挂牌的一个前提条件就是你必须是规范运作的，所有的信息披露是真实的、准确的、完整的，你不能报虚假的东西出去。这就是新三板挂牌的一些基本的要求。
接下来讲一下并购重组，中国的证券市场2014年是一个并购大年，2015年还会持续，我们觉得并购的热潮还会持续下去，因为中国的经济已经走到这么一个阶段，增速在放缓，整个经济在下行，很多企业可能到了一种不并购、不合作会越做越累的阶段。而且现在证券市场、股票市场又那么好，市盈率那么高，所以我们的上市公司可以拿这种有泡沫的股票以很高的价格收购一些资产，这是一个非常好的机会。无论是对收购方而言还是被收购方而言都是一个机会，对于中国的高层来讲，他也乐于看到上市公司利用资本市场的优势来进行产业的整合。国家对并购一直是在放开的，最近出了国务院14号文，上市公司对这个可能更加熟悉一点，发行股份购买资产是并购的一种方式，配套资金由以前的25%提升到100%，做一次重组可以拿很多钱来发展，而且对配套资金的使用也放宽了尺度，所以这个文颁布之后对重组又是一个很大的促进。
刚才讲到了国家对IPO注册制这一块还是控制的，大家觉得IPO融资多的话对市场会有打压，大家其实并不知道，再融资的市场的规模远远大于现在的融资，重组之后哪怕拿再多的钱，股票还是上涨的，老百姓还是高兴的。并购的几个主要的方式，一个是协议收购，最多的就是发行股份购买资产，还有通过曾资或者合并的实现。并购的目的横向整合的数量和金额是最多的，财务投资、多元化战略是其次。最新的并购趋势，海外并购开始多起来，海外并购也体现一个新的特点，以前国企多一点，现在越来越多的民企在进行海外收购，而且以前收购一些资源性的东西，现在可惜是技术、品牌。在纺织行业上市公司里面也见的比较多，做服装行业的也在准备收购一些海外品牌，在消费领域目前是一个趋势。从区域来讲，从南半球到北半球，南半球是一些发达国家到发展中国家去收购，更多的是收购技术和品牌。整个并购市场统计来看，并购交易额2014年总交易额达到7983亿，平均每起案例大概9亿左右，2013完成647起，交易总额是5900亿，2014年整个交易数量翻了一倍，交易金额也上涨了30%-40%。从整个行业来统计的话，多元金融、资本货物这一块多一点，材料、房地产，都集中在前面几个领域，在纺织行业市场的融资交易来看，36起，交易总价将近60亿。从方式来看还是横向整合为主，产业整合比较多，去年达到了3300亿。还有一些整体上市的。
最后我想跟大家分享一下纺织行业的资本运作情况，我们统计了一下，纺织服装行业是很大的一个板块，从纺织制造到下游的品牌零售，从原料、纱线、织布、印染、成衣制造、品牌运营、渠道销售等等，有很多上市公司，整个行业还是比较全的，基本上行业内比较大的公司都已经实现了上市。
在服装消费领域，我们说到互联网在影响着整个行业，在发生着变革，因为互联网的变化，最早的都是从消费品开始，跟整个用户体验是更加密切的，互联网实际上是一种技术变革，互联网并不是一个行业，它是运用到每个行业里去的，本质是加速产业的效率提升。整个服装行业来讲是一个万亿级的市场，产业链很长，也很复杂。服装产业互联网改造是最快的，服装电商的发展非常快，现在服装消费电商的比例越来越高。从目前来看服装电商占比21%左右，同比增长40%，远远高于线下服装零售11%的增速。
传统服装企业，从我们在证券市场观察一些上市公司的动作来看，更多的是通过打造平台生态圈来实现自己的扩张。它借助资本市场的助推剂，迎合资本市场投资人的一些想法，实现新的发展。五有些企业是通过集团化、规模化的发展，扩大自己的产品线，是多元化的企业，可能以前是做鞋子的，它可能变成做服装的了，服装可能有男装、女装，有高端有中端有低端。电商行业里面，我们可以看到这些电商品牌，目前来看天猫还是占据了市场大部分的份额，达到了76.1%。在服装行业的资本运作的思路，一个就是从产业整合，第二个就是利用互联网思维围绕用户体验，将产业链向生态圈延伸。这方面做的比较好的有森马、探路者、朗姿、搜于特。谢谢大家！
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发表于 2015-6-20 11:49:01
